「芜湖配资公司」桐昆股份601233:库存损失导致四季度业绩亏损,行业格局重塑盈利有望改善

2019-08-29
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[摘要]

桐昆股份(601233)  事宜:  公司发布 2018 年报告书,营业收入 416.01 亿元,上年增长 26.78%;归母销售收入21.20 亿元,上年增长 20.42%;卖出毛利率 11.68%, 卖出净汇率 5.12%; […]

桐昆股份(601233)

  事宜:

  公司发布 2018 年报告书,营业收入 416.01 亿元,上年增长 26.78%;归母销售收入21.20 亿元,上年增长 20.42%;卖出毛利率 11.68%, 卖出净汇率 5.12%;基本上每股利润 1.16 元,拟向全体大股东每 10 股派发 1.20 元(含税)。其中,四季度营业收入 107.36 亿元,上年增长 12.90%;归母销售收入-3.83 亿元,上年下滑162.44%。同时,公司公告 23 亿元可转债应急,用于建设工程年产量 50 万吨信息化超建模薄膜项目和年产量 30 万吨橙色薄膜项目。

  评论家:

  四季度企业赤字下滑,存货伤亡致营业额亏蚀。 调查报告月内公司增建长丝项目成功投入生产,年均涤纶长丝销售量 450.81 万吨,同比增加 15.09%;湖州化工二期 PTA项目负担急剧提升, PTA 生产量达到 94%以上。四季度油价大幅度震荡,涤纶长丝、 PTA 价钱大幅度下跌。公司四季度 POY 均价 8375 元/吨,环比下跌10.7%; POY原则上栽培品种平均值差价 1371 元/吨,环比缩窄 388 元/吨。 PTA 企业均价 6780 元/吨,环比下跌 10.4%;平均值差价 861 元/吨,环比缩窄 350 元/吨。企业赤字度下滑,公司产成品及原材料造成一定振幅的存货跌价,年均计提库存跌价准备 2.96 亿元。

  炼化投入生产塑造企业布局, PTA、长丝节目利润或有改善。 整体来看, 2019 年涤纶产业赤字度略有下滑。供应端来看,涤纶长丝生产量增速预定在 7%大约,需求端受总体经济承压市场需求增速放缓、贸易摩擦历史背景下部份进口需求提前透支负面影响,总体需求增速或 芜湖配资公司略高于长丝生产量增速。随着恒力炼化、江苏化工等炼化项目逐步投入生产, 磁悬浮 或出现系统性下跌,产业收益有望向 PTA、涤纶长丝节目倾斜。双龙公司产能停滞扩张,向下游延伸形成原始产业,现代化绝对优势、数量绝对优势突显,名牌产品持续发展的机动性和抗可能性战斗能力提升。

  完善涤纶产业布局,行业龙头威望巩固。 公司目前为止涤纶长丝产能 570 万吨, 国外市占率超过 16%, 全世界占比接近 11%; 芜湖配资公司将来公司将更进一步扩大涤纶产能,增建项目以差别化薄膜为主 芜湖配资公司,预定 2019 年初将扩至 660 万吨。 PTA 产能约 400万吨, 目前为止基本上实现自给;将来公司规画建设工程年产量 2*250 万吨 PTA,匹配涤纶长丝的扩建,保障原材料供给的可靠性。此外, 浙化工项目急剧推进, 有助于公司实现产业现代化格局, 保障将来将来持续发展。 公司持有 20%江苏化工股份,项目达产后料将成为公司将来最重要的营业额自适应。

  利润预报、市值及融资评分。 基于涤纶企业赤字度略有下滑,产品价格及差价略有缩窄,变更利润预报;我们预定 19-21 年销售收入分别为 25.6/32.6/39.8 亿元(原 19/20 年估计值为 31.8/40.3 亿元),相同 EPS 1.41/1.79/2.19 元,相同MAC 为 9/7/6 倍。 消费市场市值水准总体提升,给予 2019 年 11 倍 MAC,维持原目标价 15.75 元, 维持“强推”评分。

  可能性提示:油价大幅度震荡,需求远逊预想,项目建设工程远逊预想

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